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来源：华泰期货
作者： 李馨
棉花观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘棉花2605合约15285元/吨，较前一日变动+545元/吨，幅度+3.70%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15789元/吨，较前一日变动-31元/吨，现货基差CF05+504，较前一日变动-597；3128B棉全国均价16070元/吨，较前一日变动-18元/吨，现货基差CF05+785，较前一日变动-594。
近期市场资讯，当地时间2026年2月20日，美国最高法院作出关键裁定，明确特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模全球关税缺乏合法授权，判定该举措属越权行为，要求相关关税在切实可行的范围内尽快停止征收。面对裁定结果，特朗普随即宣布将依据《1974年贸易法》第122条权限，对全球输美商品加征10%临时关税，随后短期内再度加码，将该临时关税税率上调至15%。
市场分析
昨日郑棉期价强势上涨。国际方面，USDA展望论坛最新报告显示，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2%。USDA展望预期偏多，新年度全球棉市供需格局有望收紧，叠加美棉周度签约量再创新高，春节假期外盘强势收复65美分/磅整数关口。后续需持续关注新季供应方面的题材。国内方面，本周国内纺织市场预计陆续复工，市场交易有望逐步恢复。中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性。而且2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩，中长期棉价中枢仍有望上移。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。
策略
中性。短期来看，金三银四传统旺季即将来临，市场对节后行情抱有较强信心，受假期外盘上涨及关税政策变化的带动，节后郑棉走势可能震荡偏强，不过短期涨势预计仍将受到内外价差的压制。
风险
宏观及政策风险、主产国天气
白糖观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘白糖2605合约5229元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.35%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+101，较前一日变动-18。云南昆明地区白糖现货价格5165元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR05-64，较前一日变动-23。
近期市场资讯，2025/26榨季截至2月15日，泰国累计甘蔗入榨量为6347.28万吨，较去年同期的6793.3万吨减少446.02万吨，降幅6.57%；甘蔗含糖分12.53%，较去年同期的12.37%增加0.16%；产糖率为10.77%，较去年同期的10.573%增加0.197%；产糖量为683.56万吨，较去年同期的718.23万吨减少34.67万吨，降幅4.83%。其中，白糖产量121.3万吨，原糖产量535.41万吨，精制糖产量26.85万吨。
市场分析
昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，短中期全球食糖过剩格局仍将持续压制原糖期价，暂时看不到反转迹象，关注13美分附近支撑。长期供应端存在潜在利好因素，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱。郑糖方面，因本榨季广西开榨时间较晚，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，不过单月产糖量已同比转增，国内食糖产量仍维持增产判断。当前全国销糖数据同比明显偏低，节前备货不及预期，不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑。
策略
中性。节后需关注国产糖增产卖压情况，累库压力下盘面存在再次探底的可能性。此外需关注进口糖政策变化。
风险
宏观、天气及政策影响
纸浆观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5340元/吨，较前一日变动+80元/吨，幅度+1.52%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5365元/吨，较前一日变动+55元/吨，现货基差SP05+25，较前一日变动-25。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4935元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP05-405，较前一日变动-30。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格存趋强走势。上海期货交易所主力合约价格有所上涨，进口针叶浆现货市场贸易商近日陆续返市，部分业者跟随盘面略上调出货报价，但由于下游纸企采浆积极性暂未显著提升，市场实际交投略显匮乏，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场部分牌号价格上涨20-100元/吨；进口阔叶浆市场亦暂乏批量成交跟进，基于基差报价逻辑，部分业者意向出货价格亦有上探，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场价格上涨30-120元/吨；进口本色浆以及进口化机浆现货市场贸易商业者调价意愿不强，市场尚未恢复正常交投，价格暂稳为主。
市场分析
昨日纸浆期价震荡上行。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解。需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。
策略
中性。纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。
风险
宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险
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